光大期货：2月20日金融日报

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　　股指：

　　昨日，A股商场大幅反弹，TMT等板块从头走高，高分成板块回调，商场近两日板块快速轮动。Wind全A日内高潮1.54%，成交额1.75万亿元。大小盘指数光显分化，中证1000高潮2.38%，中证500高潮1.77%，沪深300高潮0.7% ，上证50高潮0.47%。音问面：（1）马斯克发布大模子Grok3，部分性能略高于Deepseek和OpenAI，但历练老本极高。（2）财政部划转三家财富惩处公司（信达、东方、长城）股权至中央汇金公司，同期中证金融公司大鼓吹也中证金融公司股权划转至中央汇金公司。凭据2023年3月，长远党和国度机构翻新决议中的条目，要不停完善金融体制翻新，对懂管办分别，政企分别。本次股权划转后，中央汇金公司将收集多方力量，倡导化解重心边界债务风险的堵点，防护发生金融边界系统性风险。（3）腾讯公司通告微信负责灰度测试接入DeepSeek，商场以为这将为DeepSeek提供大批基础数据和基础算力的支抓，对AI发展推算作用光显。长期来看，影响A股走势的主要身分仍然是债务周期下各部门去杠杆的程度，中枢在于口头经济增速是否进步口头利率，即财富端投资收益能否进步欠债端利息老本。客岁前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%），仍低于口头利率水平，上市公司盈利智力回升还需要一段期间。

　　国债：

　　国债期货收盘多数高潮，30年期主力合约涨0.22%，10年期主力合约涨0.08%，5年期主力合约涨0.13%，2年期主力合约跌0.01%。公开商场方面，央行公告为保抓银行体系流动性充裕，2025年2月19日中国东说念主民银行以固定利率、数目招标形势开展了5389亿元逆回购操作，期限为7天，操作利率为1.50%。当日后有5580亿元7天期逆回购到期，净回笼191亿元。计谋空窗期，资金面还是债市的主要影响身分。短期资金难以光显转松，一是逆回购到期压力较大，公开商场操作抓续净回笼。二是一月金融数据超预期开门红，货币计谋发力必要性较低。短期资金面难以光显转松的预期下，债市横盘整理的阵势难以冲突。但长期来看，货币计谋支抓性态度不变，资金面从头转头常态较为详情，恭候降准降息落地带来的资金面转松之后的短端成就行情，以及收益率弧线从头陡峻化的跨品种套利契机。

　　贵金属：

　　隔夜伦敦现货黄金冲高回落，高潮0.05%至2935.15好意思元/盎司，盘中再创历史新高；现货白银着落0.62%至32.7好意思元/盎司；金银比启动至89.7隔壁。好意思联储1月会议纪要表现，与会官员们以为，在进一步降息之前，需要看到通胀不时下降，但特朗普关税等计谋让通胀存在上行风险。不外，文中提到接头暂停或放缓财富欠债表的缩减，这也意味着好意思联储无法十足逆转新冠以来的QE范围。地缘政事方面，好意思俄第一阶段谈判抛弃，两边情愿“尽快”启动乌克兰和谈程度。有媒体称好意思国政府正推动在4月20日前结束俄乌冲突媾和。商场聚焦在好意思总统特朗普的关税动向和地缘计谋，相配是俄乌阐扬，若是俄乌冲突走向抛弃，那么从2022年起因循金价走高的地缘逻辑就靠近崩塌，商场或锚定在4月份前后。面前黄金仍处于上行通说念，外洋不少机构锚定了3000好意思元/盎司的关隘位置，看能否顺利突破，操作层面追涨如故要严慎少量，跟着投契多头拥堵度栽培，赚钱了结的风险也在积聚。若商场对金价恐高，投资者目力或转向其他铂族类金属，激情白银是否有补涨算作。

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牵涉裁剪：李铁民